Fundamentalanalyse

Fundamentale Faktoren, die den Forex-Markt beeinflussen:

• Daten der wirtschaftlichen Entwicklung des Landes
• Änderungen der Finanz- und Kreditpolitik
• Ansprachen von Regierungschefs, Zentralbankpräsidenten und renommierter Ökonomen über die Marktlage
• Gegenseitige Abhängigkeit verschiedener Länder voneinander

Einführung in die Fundamentalanalyse

Die schwierigste Aufgabe des Währungs-Tradings besteht darin, die Trends der Marktänderung zu analysieren und entsprechend vorauszusehen, insbesondere, welche Faktoren die Währungskurse beeinflussen und auf welche Weise. Die Preisbewegung birgt sowohl Möglichkeiten einer schnellen Gewinnerzielung als auch das Gegenteil, Möglichkeiten schneller und beträchtlicher Verluste, in sich. Es gibt eine riesige Anzahl von Faktoren, die sowohl auf den Devisenmarkt als Ganzen als auch auf die einzelnen Währungen wirken.

Es existieren zwei grundlegende traditionelle Methoden der Marktanalyse – die Fundamentalanalyse und die technische Analyse. Die erste beschäftigt sich mit der Beurteilung der Situation unter Berücksichtigung politischer und wirtschaftlicher Aspekte sowie der Finanz- und Kreditpolitik. Die zweite beruht auf den Methoden der Chartstudie und -analyse, die auf mathematischen Prinzipien aufbauen.

Im Rahmen der Fundamentalanalyse werden verschiedene Mitteilungen über Ereignisse in der Welt, die sich auf Währungen und Finanzen beziehen, und Erscheinungen des politischen und wirtschaftlichen Lebens sowohl einzelner Länder als auch der Weltgemeinschaft als Ganzer untersucht, die die Entwicklung des Devisenmarktes beeinflussen können, und es wird analysiert, zu welchen Änderungen der Währungskurse sie führen können. Hier erweisen sich Informationen über die Tätigkeit der Börsen und großen Gesellschaften vom Typ der Market-Makers, die Leitzinssätze der Zentralbanken, der Wirtschaftskurs der Regierung, mögliche Veränderungen im politischen Leben des Landes sowie alle möglichen Gerüchte und Erwartungen als wichtig. Die Fundamentalanalyse ist einer der schwierigsten und gleichzeitig einer der entscheidenden Teile der Tätigkeit auf dem Devisenmarkt. Die Fundamentalanalyse ist wesentlich schwieriger als eine andere, da ein und dieselben Faktoren unter unterschiedlichen Bedingungen den Markt unterschiedlich beeinflussen oder aus maßgeblichen völlig unbedeutende Faktoren werden können. Es ist unerlässlich, die Wechselbeziehung und den gegenseitigen Einfluss von zwei verschiedenen Währungen, die die Beziehung zwischen verschiedenen Staaten widerspiegeln, und die Entwicklungsgeschichte der Währungen zu kennen, das Gesamtergebnis dieser oder jener wirtschaftlichen Maßnahmen zu bestimmen und zwischen auf den ersten Blick völlig unzusammenhängenden Ereignissen einen Zusammenhang herzustellen. Außer einigen Anfangs- und formalen Regeln ist hier in höchstem Maße eine Tätigkeitserfahrung auf dem Devisenmarkt erforderlich.

Die fundamentalen Faktoren werden in der Regel aus zwei Gesichtspunkten bewertet:

• aus dem Gesichtspunkt des Einflusses auf den offiziellen Leitzins,
• welche Hinweise die auf die aktuelle Wirtschaftslage eines Landes geben.

Fundamentale Faktoren, die den Forex-Markt beinflussen

Insgesamt wird die Fundamentalanalyse in vier Faktorengruppen unterteilt, die den Markt unmittelbar beeinflussen:

• wirtschaftliche Faktoren
• politische Faktoren
• Gerüchte und Erwartungen
• höhere Gewalt

 
Klassifikation der Nachrichten nach dem Erwartungsgrad:

• Zufällige und unerwartete Nachrichten: üblicherweise Nachrichten über das politische oder natürliche, seltener über das wirtschaftliche Geschehen (politische Instabilität im Land, Kriege, Naturkatastrophen u. Ä.)
• Geplante und erwartete Nachrichten: üblicherweise Nachrichten wirtschaftlichen, seltener politischen Charakters

Die Gruppe der wirtschaftlichen Faktoren und ihr Einfluss auf den Markt basieren auf dem Axiom, dass jede Währung eine Ableitung aus der wirtschaftlichen Entwicklung des Landes darstellt und ihr Wert mittels bestimmter wirtschaftlicher Maßnahmen reguliert werden kann.

Die Gruppe der wirtschaftlichen Einflussfaktoren auf den Markt kann in folgende Komponenten unterteilt werden:

• Daten der wirtschaftlichen Entwicklung des Landes
• Handelsgespräche
• Zentralbanksitzungen
• Alle Änderungen der Finanz- und Kreditpolitik
• Gipfel der Gruppe der Sieben und von Wirtschafts- und Handelsorganisationen
• Ansprachen von Regierungschefs, Zentralbankpräsidenten und renommierter Ökonomen über die Lage auf dem Devisenmarkt, Änderung der Wirtschaftspolitik und der wirtschaftlichen Lage im Land und ihre Prognose
• Interventionen
• Benachbarte Märkte
• Spekulationen

Betrachten wir jede Gruppe eingehender.

Daten der wirtschaftlichen Entwicklung des Landes

Das Wirkungsprinzip dieser Untergruppe beruht auf dem Axiom, dass der Wert jeder Währung eine Ableitung aus dem Stand der wirtschaftlichen Entwicklung des Landes darstellt. Die Stabilität der wirtschaftlichen Entwicklung bestimmt das Interesse ausländischer Investoren an einer Kapitalanlage in einer solchen Wirtschaft bzw. die Nachfrage nach einer bestimmten Währung. Sie enthält Schlüsselkennzahlen wie Handels- und Zahlungsbilanz, Inflationstempo, Arbeitslosigkeit, Bruttoinlandsprodukt u. Ä.

Auf dem Forex- Markt wurde ein einheitliches System für die Währungsnotierung über den amerikanischen Dollar ausgearbeitet. Auf diese Weise stellen die Entwicklung der amerikanischen Wirtschaft und der Wert des amerikanischen Dollar einen wichtigen, wenn nicht sogar den entscheidenden Faktor dar, der den Markttrend bestimmt und allen Leitwährungen gemeinsam ist. Daher ist das Hauptaugenmerk der Währungs-Broker oder -Trader auf den amerikanischen Dollar und sein „Verhalten“, das eine bestimmte Reaktion der anderen Währungen hervorruft, gerichtet. Es stimmt, dass dies keineswegs den Einfluss anderer Faktoren wie die Politik der Nationalbanken oder den Einfluss von benachbarten Märkten, die unten kurz behandelt werden, verringert. Monatlich oder vierteljährlich werden in den Vereinigten Staaten die Hauptkennzahlen der wirtschaftlichen Entwicklung veröffentlicht.

Tabelle 1. Einfluss der fundamentalen Faktoren auf die Kursänderung der Landeswährung
 

Handelsgespräche

Handelgespräche bilden einen wichtigen Bestandteil der Wirtschaftspolitik jedes Landes. Insbesondere das Import-Export-Verhältnis liefert eine wichtige Kennzahl der wirtschaftlichen Entwicklung wie das Handelsbilanzdefizit. Für die USA stellt das Handelbilanzdefizit in den letzten paar Jahren eines der Hauptprobleme dar, das eine nicht unbedeutende Rolle beim Fall des amerikanischen Dollars gegenüber den europäischen Leitwährungen spielt. Das Ergebnis von Handelsgesprächen findet ein sofortiges Echo auf dem Markt, zuweilen ein sehr beachtliches.

Zentralbanksitzungen

Hauptaufgabe der Zentralbanken ist die Steuerung des inneren Wirtschaftslebens eines Landes. Daneben zählt auch die Regulierung des inneren und äußeren Wertes der Währung zu ihren Pflichten. Daher lenken alle Sitzungen der Zentralbank oder, genauer, ihres Arbeitsausschusses die ungeteilte Aufmerksamkeit der Teilnehmer des Devisenmarktes auf sich. Eines der Hauptinstrumente für die Stimulierung oder, im Gegenteil, für die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, die Anlockung ausländischen Kapitals, die Attraktivität von Staatsanleihen und, als Ergebnis, den Wert der Währung ist die Regulierung der Zinssätze.

Änderungen der Finanz- und Kreditpolitik

Solche Maßnahmen werden selten zur Steuerung des Wertes der Währung ergriffen, meistens bevorzugen die Zentralbanken oder die Regierungen andere Maßnahmen zur Einflussnahme auf den Markt. Nichtsdestotrotz kann als Beispiel das Maßnahmenpaket dienen, das von der japanischen Regierung ausschließlich zur Abwertung des japanischen Yen auf dem Weltmarkt geschnürt wurde (auch Nachtragshaushalt genannt). Seine Hauptaufgabe bestand in der Verminderung der Attraktivität von Investitionen in die japanische Wirtschaft, in der Stimulierung des Abflusses japanischen Kapitals ins Ausland, einer Verschärfung der Bestimmungen für ausländische Kunden, die Konten bei japanischen Banken besaßen usw.

Allein aufgrund der Erwartungen, die an dieses Maßnahmenpaket geknüpft waren, fiel der japanische Yen in zwei bis drei Tagen um fast 400 Punkte. Als sich die Erwartungen jedoch nicht erfüllten, übertraf die Gegenreaktion des Marktes den ursprünglichen Fall um das Vielfache.

Gipfel der Gruppe der Sieben und von Wirtschafts- und Handelsorganisationen

Eine der Hauptaufgaben der Gruppe der Sieben ist die Steuerung der Weltwirtschaft und insbesondere der konkreten Lage auf dem globalen Währungsmarkt. Diesbezüglich gibt es zwischen den G7-Mitgliedern eine bestimmte Vereinbarung – die Swapvereinbarung. Ergebnis des Gipfels der G7-Länder kann eine Entscheidung zu einer gemeinsamen Intervention auf dem globalen Währungsmarkt durch einige Zentralbanken oder andere Maßnahmen zur Begrenzung oder zur Stimulierung der Wertzunahme der einen oder anderen Währung sein. In letzter Zeit können solche Vereinbarungen nicht nur von Mitgliedern geschlossen werden. So kommen relativ oft Übereinkommen im Bereich einer gemeinsamen Politik auf dem Devisenmarkt zwischen Japan, den USA und Deutschland zustande.

Gipfel von Handelsorganisationen, die die Handelsbeziehungen zwischen Ländern regeln oder die Politik dieser oder jener Region bestimmen, können ebenfalls einen relativ starken Einfluss auf eine bestimmte Währung ausüben. Die Appellation der USA und Japans an die WTO (Welthandelsorganisation, die 1994 anstelle des GATT gegründet wurde) nach erfolgloser Beendigung einer der routinemäßigen Handelsgesprächsrunden ließ den Yen eine ganze Woche praktisch ohne Bewegung. Gipfel des IWF (Internationaler Währungsfonds), die eine Bewertung und Prognosen bezüglich des heutigen Entwicklungsstandes der Weltwirtschaft abgeben und Kredite zuteilen, haben keinen direkten Einfluss auf die Währungen, wenngleich sie auch eine bestimmte Reaktion auf dem Markt auslösen können. Am ehesten ist in der gegebenen Situation mit einer langfristigen Entwicklungsstrategie des Marktes als mit einer unverzüglichen Reaktion zu rechnen.

Ansprachen von Regierungschefs, Zentralbankpräsidenten und renommierten Ökonomen über die Marktlage

Dies ist einer der Faktoren, die in den meisten Fällen eine sofortige Reaktion auf dem Markt hervorrufen. Die Ansprache des Schweizerischen Nationalbankpräsidenten am 29. September 1995 darüber, dass die Schweiz an einer harten eigenen Währung nicht interessiert sei, führte innerhalb weniger Minuten zu einem Sprung des Schweizer Franken vom Niveau 1.1400 auf 1.1480 und danach in der folgenden Stunde auf 1.1580. Ein anderes Beispiel ist die Rede des renommierten Ökonomen Bergstein, die zusammen mit den unerwarteten Zahlen der sich verschlechternden Handelsbilanz der USA und den unerfüllten Erwartungen bezüglich eines Nachtragshaushalts Japans in weniger als zwei Tagen zu einem katastrophalen Verfall des Yen von der Marke 104.55 auf 97.15 führte, und damit die zweiwöchigen Anstrengungen der Zentralbank Japans und des Federal Reserve Systems der USA zunichte machte. Ziemlich oft, insbesondere bei Vorliegen bestimmter Bedingungen, kann die Ansprache der einen oder anderen Persönlichkeit nicht nur das Verhalten irgendeiner Währung stark beeinflussen, sondern auch die Marktlage von Grund auf ändern.

Tabelle 2. Reaktionsmöglichkeiten des Marktes auf ein eintretendes wesentliches Ereignis
 

Wenn eine wichtige Nachricht dem bestehenden Trend widerspricht, kann die Zeit ihres Einflusses auf die Marktdynamik auf eine oder mehrere Stunden beschränkt sein. Wenn ein fundamentaler Faktor den Trend bestätigt, kommt es zu einer gewissen Beschleunigung mit anschließendem möglichem Rückgang.

Lebenszyklus der fundamentalen Faktoren

Kurzer Zyklus:  höchstens einen Tag; charakteristisch für alle unerwarteten Neuigkeiten.
Langer Zyklus: mehrere Wochen bis mehrere Jahre; alle Faktoren in Verbindung mit dem Gesamtzustand der Volks- und Weltwirtschaft (Inflations-, Arbeitlosen-, Zinsdynamik u. Ä.).

Hauptrichtungen der Wirtschaftspolitik der Regierungen der entwickelten Länder

Tabelle 3. Strategische Ziele der Wirtschaftspolitik
 

Gegenseitige Abhängigkeit der verschiedenen Länder voneinander

• Dollarzone:  amerikanische Länder mit den USA an der Spitze
• Sterlingzone: Großbritannien und seine ehemaligen Kolonien
• Yenzone: asiatische Länder mit Japan an der Spitze
• Eurozone: west-, mittel- und teilweise osteuropäische Länder mit Deutschland an der Spitze

Staatswachstumsformel

Volksvermögen: staatliches Vermögen, Vermögen öffentlicher Organisationen, Privat- und Aktienkapital, das seine Verwendung auf dem Gebiet des betreffenden Staates findet.

SW = (BIP + HBS + ZBS) х (1 - I)

wobei:

SW – Wert des Staatswachstums,
BIP – BIP-Volumen х (1 - I),
HBS – Handelsbilanzsaldo für den Zeitraum,
ZBS - Zahlungsbilanzsaldo für den Zeitraum,
I – Inflationsindex für den Zeitraum.

In gekürzter Form:

SW(m) = BIP1(m) / BIP0(m)

SW(n) = BIP1(n) / BIP0(n)

wobei:

die Indices m und n den Ländern M und N, die Indices 0 und 1 dem Basis- und dem Abrechnungszeitraum des BIP-Vergleichs entsprechen.

Schätzung der Länge des Produktionszyklus

LPZ = (BIP + E) / A

wobei:

LPZ – Länge des Produktionszyklus,
E – Exportmenge für den Zeitraum,
А – mittlerer Wert des gesamten Vermögensbestandes des Landes für den Zeitraum (Volksvermögen, Auslandsanleihen und anderes Vermögen, das sich in der Jurisdiktion des betreffenden Staates befindet).

Je höher das Wachstumstempo des Volksvermögens eines Landes und je kürzer der Produktionszyklus ist, desto härter ist die Nationalwährung des betreffenden Staates.

Handel mit Gerüchten

„Kaufe Gerüchte und verkaufe Tatsachen“:

• Sobald ein Gerücht aufkommt, ist das Geschäft schnell abzuschließen, da auf dem Markt eine neue mächtige und schnelle Welle entsteht, die in der Lage ist, starke Trends zu setzen.
• Die Trader sind am Handel mit Gerüchten bis zu deren Bestätigung oder Widerlegung interessiert. Dabei ist es wichtig, dass es gelingt, schnell „auf den Zug aufzuspringen“.